智通财经APP获悉，兴证国际证券发布研报称，首予龙蟠科技(02465)“增持”评级，估计公司2024-2026年归母净利润别离为-6。63、0。83、5。06亿元；截至2025年1月24日收盘，公司港股股价对应2026年的PE为4。8x，对应PB为0。74x。中持久来看，公司磷酸铁锂产物布局优化，并从原材料自供、能源、费用等多方入手降本增效，2025年国内订单无望减亏或扭亏为盈；还有印尼12万吨磷酸铁锂产能逐渐，衔接海外高价大单，带来增量利润，车用精细化学品起身，收入现以磷酸铁锂营业为从：2024H1，磷酸铁锂正极材料、车用精细化学品各占公司收入的69。4%、27。2%，各占公司毛利的22。5%、79。1%，碳酸锂加工、日用化学品、氢能源等营业占比力低。2023年公司磷酸铁锂全球销量市占率6。5%；2024年公司产能、销量高增，估计市占率提拔。2024年夯实利润，合适预期：公司通知布告称估计2024年归母净利润为-6。97亿元至-5。95亿元(中枢-6。46亿元)，推算2024Q4归母净利润中枢为-3。43亿元，而2024Q3归母净利润为-0。82亿元。2024Q4吃亏环比添加，一是产物存货、固定资产、应收账款、商誉减值计提影响；二是公司港股上市费用和少数股东金融欠债等影响。公司2024年业绩夯实，响应减轻2025年压力。印尼产能，具备稀缺属性：公司印尼磷酸铁锂产能规划12万吨；此中一期3万吨产能已于2024年投产、审厂；考虑投产及爬坡节拍，估计公司印尼工场2025年出货2万多吨，2026年出货无望近12万吨。当前印尼工场由龙蟠科技控股并表，另由印尼国度从权财富基金持股。海外磷酸铁锂正极材料产能稀缺，新产能从规划、扶植、投产、审厂到批量出货周期较长，龙蟠先发劣势凸起。取LGES、BlueOval签定大单，贡献增量利润：公司先后取LGES、BlueOval(福特汽车旗下电池厂)签订供货和谈，锁定印尼工场次要出货；印尼工场能源及人工成本较低，并享受税收优惠，抵消扶植成本及原辅料运费稍高的负面影响；且海外订单具备溢价，估计带来增量利润。此中，2024年2月子公司常州锂源取LGES签订的《持久供货和谈》商定2024-2028年发卖16万吨磷酸铁锂，且2025-2028年或额外发卖36万吨，合计52万吨；2024年12月，公司称敲定的发卖额从16万吨提拔至26万吨。国内分布平衡：截至2024岁暮，公司国内磷酸铁锂表面年产能江苏金坛4。5万吨、天津宝坻1万吨、四川蓬溪8。75万吨、山东菏泽5万吨、湖北襄阳5万吨。聚焦优良客户：公司取宁德时代(300750。SZ)、欣旺达(300207。SZ)、瑞浦兰钧(00666)、LGES等支流电池公司成立持久合做关系，客户天分优良，需求持续增加。高压密产物无望提价：快充动力电池及储能大电芯需求持续增加，高压密磷酸铁锂正极材料或存正在布局性供需错配，疑惑除2025年小幅提价，叠加龙蟠高压密产物占比走高，估计带动公司国内订单ASP回升。降本增效：1)碳酸锂自供降本。公司取宁德时代合伙4万吨碳酸锂冶炼产能，并收购山东美多电池拆解收受接管厂。2)磷酸铁自供降本。公司现有15万吨磷酸铁产能(山东菏泽、湖北襄阳)，山东菏泽还有规划产能8万吨，旨正在提高磷酸铁自供率并阐扬规模效应。公司多行动正在天然气、电力、三费等方面降本。车用精细化学品带来稳健盈利：公司以龙蟠、可兰素、迪克等多品牌，及经销商、贴牌客户、线上等多渠道供给精细化学品；2023年公司柴油策动机尾气处置液、冷却液销量均位列中国内地第三。车用精细化学品市场总需求较不变，此中冷却液增速较高，系得益于新能源车、数据机房、充电桩、换电坐、储能电坐等需求景气；合作款式相对不变，为公司带来稳健盈利。风险提醒：印尼产能不及预期，产物及原材料价钱波动，客户履约风险，海外政策风险，公司运营风险等。